【黃河啤酒官方網(wǎng)站】財通證券發(fā)布研報認為,旺季催化下啤酒銷(xiāo)量表現有望提振,結構升級持續推進(jìn),利潤彈性有望持續釋放。目前天氣逐步升溫,銷(xiāo)量壓制因素緩解,板塊淡季估值消化至相對底部,旺季彈性有望顯現。此外,成本下行帶來(lái)的利潤改善有望在收入提升帶來(lái)的規模效應下更為顯現,盈利能力改善有望加速,當前板塊相對配置價(jià)值凸顯。

啤酒行業(yè)結構升級近年來(lái)持續推進(jìn),啤酒結構升級究竟看什么?財通證券認為,1)啤酒行業(yè)結構升級的動(dòng)力:一看供給端,二看需求端。近年來(lái)由于競爭格局趨于穩定、成本逐年上漲,啤酒企業(yè)主導下的創(chuàng )新升級的趨勢愈發(fā)明顯,供給端成為結構升級的主要動(dòng)力。2)啤酒行業(yè)結構升級的觀(guān)察核心,一看即飲場(chǎng)景,二看品牌內部升級。一方面,即飲場(chǎng)景提供了更高平均售價(jià)及由此帶來(lái)的盈利能力;另一方面,品牌內部產(chǎn)品向上升級,通過(guò)同一品牌之下主推產(chǎn)品的檔次提升,實(shí)現價(jià)格帶升級,進(jìn)而提升品牌高端化形象。

結構升級天花板在哪里?——啤酒行業(yè)結構升級尚未到達瓶頸。消費升級階段性放緩下,財通證券認為啤酒高端化升級可以關(guān)注:1)次高端 6-8 元價(jià)格帶向 8-10 元的升級進(jìn)度;2)6 元以下低端產(chǎn)品的整合優(yōu)化;3)企業(yè)對高端品牌投入的定力。一則,次高端升級,中檔消費強韌性,價(jià)格帶容量大+品牌力加持升級阻力小、確定性強。二則,當前啤酒龍頭低端產(chǎn)品的銷(xiāo)量占比仍較高,在壟斷市場(chǎng)內將低端產(chǎn)品整合至中高端產(chǎn)品,迎合消費趨勢、市場(chǎng)阻力小,貢獻利潤來(lái)源。三則,各公司仍在高端矩陣中持續發(fā)力培育,無(wú)論是產(chǎn)品研發(fā)推出,還是消費者培育及品牌營(yíng)銷(xiāo),都體現了著(zhù)眼長(cháng)遠的布局及定力。

是產(chǎn)品矩陣還是大單品?——未來(lái)更多的是價(jià)格帶和場(chǎng)景的占位。啤酒消費價(jià)格區間分布零散,消費場(chǎng)景日益豐富,高端酒增長(cháng)顯著(zhù)。啤酒行業(yè)的產(chǎn)品策略應該是產(chǎn)品矩陣的全覆蓋還是大單品的核心打造?財通證券認為,未來(lái)啤酒行業(yè)升級轉型應該以產(chǎn)品組合為方向,在不同的價(jià)格帶培育不同的大單品、在不同的場(chǎng)景打造不同的大單品,覆蓋不同消費者群體。

投資建議:旺季催化,啤酒銷(xiāo)量表現有望提振,結構升級持續推進(jìn),利潤彈性有望持續釋放。目前天氣逐步升溫,銷(xiāo)量壓制因素緩解,板塊淡季估值消化至相對底部,旺季彈性有望顯現。此外,成本下行帶來(lái)的利潤改善有望在收入提升帶來(lái)的規模效應下更為顯現,盈利能力改善有望加速,當前板塊相對配置價(jià)值凸顯。