【黃河啤酒官方網(wǎng)站】從2021年一季度部分區域經(jīng)銷(xiāo)商反饋來(lái)看，啤酒行業(yè)消費同比20年及19年皆景氣向好。

事項：近期我們前往四川參加糖酒會(huì )，對從全國部分地區過(guò)來(lái)參會(huì )的啤酒經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行調研，并將部分區域的調研心得反饋如下：

Q1行業(yè)景氣向好，高端化加速兌現。

從一季度部分區域經(jīng)銷(xiāo)商反饋來(lái)看，啤酒行業(yè)消費同比20年及19年皆景氣向好，預計部分龍頭公司一季度銷(xiāo)量同比20年有35%以上增長(cháng)，迭加提價(jià)效應后預計收入同比增長(cháng)可達40%。相比19年，預計龍頭公司一季度銷(xiāo)量亦有低個(gè)位數增長(cháng)，甚至接近歷史最高銷(xiāo)量水平，且渠道庫存優(yōu)于19年水平。

部分區域小步快跑提價(jià)，龍頭公司經(jīng)營(yíng)持續優(yōu)化。

大麥、包材等價(jià)格自去年四季度以來(lái)持續上行，部分酒企在區域市場(chǎng)陸續提價(jià)。

外資龍頭雖說(shuō)加大投放，但目前來(lái)看整體影響有限。

今年以來(lái)部分外資龍頭加大費用投放力度，但渠道調研反饋，局部市場(chǎng)競爭或有所加劇，但整體影響有限。一方面，海外市場(chǎng)疫情尚未完全恢復，亞太市場(chǎng)仍為償還債務(wù)的重要現金流來(lái)源，故對國內市場(chǎng)利潤仍有較高訴求(因此我們看到其提價(jià)動(dòng)作仍然延續)，即便加大費用投放亦為理性投放;另一方面，我們草根調研結合自身判斷，外資龍頭投放市場(chǎng)多為其優(yōu)勢市場(chǎng)，而非全國市場(chǎng)(費效比不高)，故在局部與內資品牌重迭較多的市場(chǎng)競爭加劇(譬如南部、東部市場(chǎng))，而對其余市場(chǎng)影響較小。此外，外資品牌投放產(chǎn)品多為超高端產(chǎn)品，對目前以次高端和高端產(chǎn)品為主要升級方向的內資品牌影響亦相對有限。

投資建議：當下又到布局時(shí)點(diǎn)，持續看好產(chǎn)業(yè)邏輯的Beta，抓住龍頭公司的Alpha。

我們重申中國啤酒行業(yè)目前處在盈利釋放最快時(shí)期，一方面前期高端化準備充足下，未來(lái)3~5年行業(yè)產(chǎn)品結構將加速升級，毛利率料將快速提升，行業(yè)高端銷(xiāo)量占比預計也將從10%+快速提升至20%~30%，推動(dòng)盈利快速釋放;另一方面，行業(yè)從無(wú)序的并購擴張一路走來(lái)，生產(chǎn)及管理效率仍然有待優(yōu)化，成本及費用持續下行會(huì )推動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提升。在持續看好產(chǎn)業(yè)邏輯的Beta下，建議抓住龍頭公司的Alpha。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，成本快速上行，疫情反復，政策風(fēng)險等。